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中美关税延期与宽松预期支持全球股市普涨
——全球资产配置每周聚焦 (20250808-20250815)
金倩婧/冯晓宇/林遵东/涂锦文/王胜
本期投资提示：
本周(20250808-20250815) 2025年8月12日，中美两国在斯德哥尔摩经贸会谈后发布联合声明，宣布自即日起再次暂停实施针对彼此商品的24%关税，为期90天。同时，双方保留对相关商品加征的剩余10%关税。此外，美国公布的7月PPI环比大幅上涨0.9%，市场预期涨幅0.2%。关税影响逐步体现，美国方面压力逐步升温。美国7月CPI同比上涨2.7%,预期2.8%，小幅低于预期，9月降息预期边际提升至92.10%。风险偏好和宽松预期支持下，本周全球股市普遍上涨，领涨全球。1）固收方面，10Y美债收益率上行至4.33%，美元指数略微下跌，当前位于100以下；2）权益方面，中美斯德哥尔摩经贸谈判联合声明再度延期关税，美国CPI小幅低于预期, 降息预期上行，全球股市上涨，创业板领涨全球；3）商品方面，布伦特原油下跌0.69%，黄金则下跌2.19%。
全球资金流向方面，截止到2025/8/14，过去一周来看，A股资金面上呈现出海外主动流出而被动流入，海外资金流入而内资流出的格局，其中：海外资金主动和被动方面，海外主动基金过去一周流出1.36亿美元，而海外被动基金过去一周流入12.32亿美元；内资和外资方面，内资过去一周流出28.67亿美元，而外资过去一周流入10.96亿美元。过去一周，全球资金大幅流入全球货币市场和发达市场股市；固收基金方面，美国流入明显；权益基金方面，美国权益类基金获得大量流入，而中国、新兴市场、印度股市资金明显流出。过去一周，美股资金流入工业品、公用事业和金融行业，流出能源、科技和通信行业；中股资金流入医疗保健、金融和通信行业，流出房地产、消费和科技。
全球估值性价比方面，本周A股指数的ERP均有下降，其中，全部A股的ERP分位数由上周的63%边际下降至本周的59%；上证综指的ERP分位数从上周的53%边际下降至本周的49%，沪深300的ERP分位数由上周的68%边际下降至本周的64%。截止到2025/8/15，标普500、道琼斯指数、纳斯达克指数和欧洲斯托克600指数的ERP分别为2%、2%、6%、3%。截止到2025/8/16，标普500的风险调整后收益所处分位数由55%下降至47%，下调明显。沪深300的风险调整收益历史分位数在高位持续上行，本周由85%上升至89%。发达市场和新兴市场的风险调整收益历史分位数均有所下行，分别从65%下降至61%和84%下降至82%。
全球资产风险警示指标：美股方面，指数层面，本周标普500收于6449.80，位于20日均线上方，隐含波动率呈现震荡下降的趋势；期权的认沽认购层面，截止到8月15日，标普500认沽认购比例为1.05，而在8月11日，标普500的认沽认购比例为0.98。认沽认购比例的上升说明资金态度偏谨慎，对冲需求边际上升。A股方面，市场上涨明显，资金态度乐观。沪深300成分股近期动量较强，55%的成分股超5日均线，60%的股票超10日均线；持仓层面，沪深300的9月到期看涨期权的持仓量在4000-4350点的各价位持仓增量均相比上周出现明显改善，期权市场基金情绪乐观，看好后市表现。隐含波动率层面，相比上周，本周的沪深300期权的各价位隐含波动率呈现出单边上行结构，且波动率水平整体更高，说明期权资金积极定价市场的上行动力，对后市整体呈现出乐观态度。
全球经济数据：美国经济：美国7月制造业PMI边际走弱，新订单PMI边际走强但仍在荣枯线下方，新增非农就业7月新增7.3万人，预期10.4万人，失业率上行至4.2%；美国7月CPI同比2.7%，预期2.8%，小幅低于预期，7月PPI同比3.3%，而市场预期为2.5%。关税的影响初见端倪；中国经济：7月进出口数据体现韧性，核心cpi企稳但PPI依然较弱，工业增加值增速同比5.7%，预期5.9%，低于预期，社会零售和投资增速暂未看到明显扭转迹象。美联储降息预期：截止2025/8/16，9月降息概率92.10%，相比于上周的88.90%显著提升；10月降息到3.75%-4.00%的概率为55.20%，相比于上周的57.00%略微下降。下周重要经济指标：美国7月的房地产数据，中国的1年和5年LPR报价。
风险提示：资产价格短期波动或无法代表长期趋势；欧美经济深度衰退或超预期；特朗普执政期间美国政策方向出现重大转变。
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